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　　2、到2030年，可再生能源在總能源結構中將占到30%以上，而太陽能光伏發電在世界總電力供應中的占比也將達到10%以上。

　　

　　3、目前新三板上有28家涉及光伏、風能、水電、生物質等新能源企業。其中光伏企業的平均營收大幅高于水電、生物質能和風能企業的平均營收。在2016年營收過億的13家企業里，光伏企業占據了10席。

　　

　　一、引言

　　

　　近日，阿里巴巴宣布了菜鳥網絡物流園區屋頂光伏電站2017-2019年度集中采購的中標名單，預計電站規?？偭繉⑦_300MW，該則消息一出，意味著繼京東在今年3月宣布聯手北控建設800MW分布式光伏發電系統后，又一國內巨頭加入光伏電站的建設行列。

　　

　　毋庸置疑新能源發電將是未來電力行業的主流，近年來我國政府出臺了一系列相關政策以支持光伏產業的發展。尤其是2013年以來，國務院及各部委密集推出的各項產業支持政策，再次調高“十三五”期間目標裝機容量，彰顯出政府在未來幾年大力發展光伏發電產業的決心。

　　

　　而在商業界，“突破性能源聯盟”橫空出世，這是一個由比爾蓋茨、馬云、貝佐斯、穆克什安巴尼、沙特王子阿爾瓦利德本塔拉爾等20位全球商業領袖共同參與的一個基金聯盟。該聯盟將成立一支金額超過10億美金的突破能源基金，用于投資初創及成長期企業，為全球提供下一代可靠、可負擔、零排放的能源、糧食和產品。

　　

　　從政商兩界對新能源投資的重視態度，可以看到下一代新能源風口即將開啟。所以借此機會，新三板在線研究中心就與大家一起來聊一聊新三板上的光伏企業。

　　

　　二、新能源領域光伏企業占比最高

　　

　　根據1980年聯合國召開的“聯合國新能源和可再生能源會議”對新能源的定義，新能源包括光伏、生物質能、風能、地熱能、波浪能、洋流能和潮汐能，以及海洋表面與深層之間的熱循環等;此外，還有氫能、沼氣、酒精、甲醇等。

　　

　　新能源相對于傳統能源，最大的區別在于可再生性。傳統的煤炭、石油、天然氣等資源需要經歷長周期(數百年至上萬年)才能形成，故也被稱作化石能源(一次性能源)。而新能源則主要是借助自然界的循環能力，并加以運用服務于人類能源需求的目的。

　　

　　鑒于新能源可再生性的特點，如果能夠妥善開發和利用，那么將有利于降低環境破壞、減少地緣紛爭、實現可持續發展等。所以，自《聯合國氣候變化框架公約》開始，各國都把開發和利用新能源視為重要的國家戰略。

　　

　　資本市場方面，就在6月30日，江蘇新能發布公告，稱公司領取了證監會下發的《中國證監會行政許可申請受理通知書》，并于7月3日起在全國中小企業股份轉讓系統暫停轉讓。

　　

　　資料顯示，江蘇新能早在2015年8月20日就在新三板上掛牌了，“板齡”接近兩年，算得上是新三板老兵，而如今老將拿到了證監會的受理通知，也將踏上IPO的征程。

　　

　　同時，新三板作為一個重要的IPO項目儲備池，除了江蘇新能已經轉戰IPO外，還有不少新能源企業值得我們去關注。

　　

　　新三板在線研究中心的統計，目前新三板上除了江蘇新能外，按照證監會的行業分類，屬于“電力供應”行業的企業，有28家涉及光伏、風能、水電、生物質等新能源發電業務。

　　

　　從業務類型角度看，光伏企業數量最多，有14家，其次是生物質發電企業8家。水電和風能則各占4家和2家。
 

　　
 

　　三、光伏板塊營收表現出色
 

　　
 

　　2016年度新三板光伏企業的平均營收2.64億元，大幅高于水電、生物質能和風能企業的平均營收。

　　

　　四個細分行業的平均營收之所以相差較大，主要原因是不同細分行業要素稟賦的差異。舉個例子，光伏發電是目前普通老百姓接觸最多的環保能源之一，小到太陽能電池，大到太陽能熱水器，只要有陽光的充足照射，就能成為光伏發電的地方。

　　

　　而風能發電和水力發電則受到場地資源的限制。同樣的，影響生物質發電的原料供應問題，也是限制其發展的重要瓶頸。例如生物質發電主要依靠秸稈、花生殼、餐廚垃圾等，但這種資源對周圍環境的要求特別高。
 

　　
 

　　從營收排名情況來看，2016年營收過億的企業里，光伏企業占據了10席，優勢明顯。另外有2家是生物質能發電，1家是風能企業。

　　

　　而營收過億的企業中，并沒有出現水電企業，說明新三板上的水電企業實力還較弱。

　　

　　四、電站EPC業務最先發力
 

　　
 

　　通常來說，光伏企業的業務主要可以分為光伏電站投資運維和EPC總承包兩類。

　　

　　根據上表的統計，2016年度營收增速最快的企業中，有7家是光伏企業，而其中EPC總承包的增速相對于光伏電站來說要更快。這主要是因為，傳統的光伏電站投資運維的周期較長，而EPC總承包業務受市場推動的效果更大。

　　

　　五、新三板光伏企業實力分析

　　

　　(1)電站類企業可比上市公司分析
 

　　
 

　　根據相關政策，我國光伏發電的標桿上網電價由國家發改委制定，電網公司對光伏電力應全部收購，從這一點來看，光伏電站的下游需求基本穩定，不用擔心銷售問題，所以決定一家光伏電站營收和利潤增長的關鍵因素就變成了，裝機量和資本金的比拼。

　　

　　如2009年《國務院關于調整固定資產投資項目資本金比例的通知》中規定了，光伏光伏電站投資資本金比例不低于20%。此外，運維階段的日常維護、發電量監控、故障排查等都是組成光伏電站管理能力的核心要素。

　　

　　從上表的數據可以看到，2016年度多數企業的營收均實現較好的增長。其中九州方園和復睿電力，營收增速均在70%以上，主要原因是新增發電機組并網開始實現收入;北控綠產的營收增速17.04%，與上市公司太陽能接近。ST歐貝黎的營收僅增長了1.75%還需進一步增強。
 

　　
 

　　從期間費用的管理能力來看，上市公司太陽能堪稱模范。在4家新三板公司中，期間費用的整體管理能力可以與太陽能(000591.SZ)相比的只有ST歐貝黎。

　　

　　而在另外3家新三板企業中，九州方園的期間費用占營收的比重最大，主要原因是發電量還未形成規模效應，因此對于九州方園來說，通過股權融資，積極做大發電量是重要的目標。復睿電力面臨的情況與九州方園相似。

　　

　　北控綠產的銷售費用和管理費用控制能力均表現的較為出色，僅有財務費用一項占比較高，主要原因是6億元的長期債務的利息，為了分析債務對光伏電站企業的影響，我們研究了其他企業的負債情況。通過對比可知，北控綠產的資產負債率為56.65%，與ST歐貝黎的55.12%和太陽能的62.03%相比，并沒有出現太大差異。所以，這么看來北控綠產的財務管理能力還有待提高。

　　

　　綜上所述，新三板在線研究中心認為，新三板這些光伏企業均面臨了積極做大發電量的問題，而發電量能否形成規模效應也將成為制約這些新三板企業發展的主要瓶頸。所以總體上看，目前能夠滿足規模經營要求的只有北控綠產和ST歐貝黎兩家。

　　

　　(2)EPC類企業可比上市公司分析

　　

　　據第三方機構IHSMarki發布的《2016年度全球光伏EPC市場分析報告》，2016年前30家光伏EPC企業非住宅光伏裝機量達22GW，占總市場的30%，而前十名中，中國企業占據了5位。由此可見，中國已經成為了全球最重要以及發展速度最快的光伏EPC市場。

　　

　　此外報告還顯示，2016年度，中國非住宅光伏需求同比增速最快，達到了68%，這對于刺激小公司的發展起到了非常大的助推作用。所以，從這個角度來說，也解釋了新三板光伏EPC企業高增長的現象。
 

　　
 

　　從上表的公司對比可以看到，2016年度新三板EPC企業營收增速兩極分化比較明顯。以上市公司特變電工7.12%的營收增速為分界，高于及低于該增速的新三板企業各占50%。

　　

　　其中，增速最快的是西藏能源、恒瑞能源、印加股份，營收同比增長均超過70%。主要原因是光伏的布局開始從沿海地區向中西部地區延伸的趨勢。

　　

　　六、總結

　　

　　從未來能源的結構比例來看，使用可循環的再生性能源已是大勢所趨，世界各國紛紛將新能源作為自己國家重要的能源戰略來發展。而通過多年的追趕，2015年亞太地區已經占據了全球光伏市場59%的市場份額，連續三年排行第一。其中中國和印度為主要份額國家。

　　

　　隨著經濟發展，未來中國的能源結構也將進一步優化。同時根據歐盟聯合研究中心預測，到2030年，可再生能源在總能源結構中將占到30%以上，而太陽能光伏發電在世界總電力供應中的占比也將達到10%以上;到2040年，太陽能光伏發電將占總電力的20%以上;到21世紀末，光伏發電將占到60%以上。

　　

　　由此可見，在眾多新能源中，光伏的發展任務最重、競爭也將最為激烈，但同時蘊藏的機會也更多。